Bloomberg-økonom Anna Wong bemærker, at næste uges rapport om ikke-landbrugs lønsedler kunne vise sig at være svagere end forventet, muligvis endda vise negativ lønvækst. Hun understreger, at der ikke er nogen moderne præcedens for en rente forhøjelse fra Federal Reserve efter to på hinanden følgende negative lønsedler.
Argumentet sætter op til en direkte kontrast med bemærkninger fra formand Kevin Warsh ved Jackson Hole, som beskrev arbejdsmarkedet som værende i overensstemmelse med fuld beskæftigelse, idet han pegede på en arbejdsløshedsrate på 4,1% og fire-ugers gennemsnitlige arbejdsløshedsanmodninger nær de laveste niveauer set i årtier.
Warsh modsatte sig at forpligte sig til en politik, idet han insisterede på, at han ledes af disciplin snarere end en fast beslutning eller en formel reaktionsfunktion.
Markedets reaktion afspejlede det datadrevne skift: sandsynligheden for en forhøjelse i september steg, med CME FedWatch, der viste cirka 42% sandsynlighed sammenlignet med omkring 35% tidligere; nogle intradag målinger viste et skift fra omkring 30% til nær 50%.
Reprissætningen blev drevet mere af inflationssignaler og finansielle forhold end af lønsedler. Indekset for personlige forbrugsudgifter ligger på 3,7% på en 12-måneders basis, mens seks-måneders tempoet ligger omkring 4,1%. Warsh argumenterede for, at svagere nylige tal ikke beviser, at den underliggende tendens er betydeligt forbedret, og han stillede spørgsmålstegn ved, om de finansielle forhold virkelig er restriktive.
Wong tilføjer en modvirkende variabel: en negativ lønseddel før september-mødet ville stille hawkish inflationsbekymringer op imod et beskæftigelsessignal, der ikke har nogen historisk præcedens for en forhøjelse. I denne opsætning ville beslutningen i højere grad afhænge af dataene mellem møderne end af fremadskuende vejledning.
I kryptovaluta- og bredere markeder dykkede Bitcoin til omkring 78.700 efter Warshs bemærkninger, efter at den var steget med cirka 9% i løbet af ugen, da forventningerne til rentehævninger ændrede sig. Bevægelsen kom samtidig med blødere langvarige renter og en svagere dollar, understøttet af bredere Treasury- og råvaredynamikker, herunder Brent råolie, der handles under $90 i forbindelse med en aftale, der påvirker Hormuz-strædet. Spot Bitcoin ETF'er så også betydelige indstrømninger, med cirka $2,8 milliarder, der kom ind over otte på hinanden følgende sessioner.
On-chain data fra Glassnode indikerer, at cirka 8% af Bitcoins udbud ligger mellem $80.000 og $82.000, og det 50-ugers glidende gennemsnit ligger nær $81.081, hvilket understreger, om spot efterspørgslen kunne absorbere den kortsigtede udbud eller om ETF-momentum kunne vende først.
Den overordnede konklusion er, at en svag lønseddel kunne forstærke et lavere afkastmiljø, mens en stærk lønseddel parret med vedholdende inflation ville opretholde den hawkish holdning, der afspejles i Warshs kommentarer og markedets reprissætning.
