L'économiste de Bloomberg, Anna Wong, note que le rapport sur les paies non agricoles de la semaine prochaine pourrait être plus faible que prévu, montrant potentiellement même une croissance négative des paies. Elle souligne qu'il n'y a pas de précédent dans l'ère moderne pour une hausse des taux de la Réserve fédérale après deux lectures négatives consécutives des paies.

L'argument établit un contraste direct avec les remarques du président Kevin Warsh à Jackson Hole, qui a décrit le marché du travail comme étant en accord avec le plein emploi, pointant un taux de chômage de 4,1 % et une moyenne des demandes de chômage sur quatre semaines proche des niveaux les plus bas observés depuis des décennies.

Warsh a résisté à l'idée de s'engager à l'avance sur un chemin politique, insistant sur le fait qu'il est guidé par la discipline plutôt que par une décision fixe ou une fonction de réaction formelle.

La réaction du marché a reflété le changement axé sur les données : les chances d'une hausse en septembre ont augmenté, le CME FedWatch montrant environ 42 % de chances contre environ 35 % précédemment ; certaines mesures intrajournalières ont affiché un changement d'environ 30 % à près de 50 %.

Le réajustement a été davantage motivé par des signaux d'inflation et des conditions financières que par les paies. L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle se situe à 3,7 % sur une base de 12 mois, tandis que le rythme sur six mois se situe autour de 4,1 %. Warsh a soutenu que les impressions récentes plus faibles ne prouvent pas que la tendance sous-jacente s'est significativement améliorée, et il a remis en question si les conditions financières sont vraiment restrictives.

Wong ajoute une variable compensatoire : une impression négative des paies avant la réunion de septembre opposerait des préoccupations inflationnistes hawkish à un signal d'emploi qui n'a pas de précédent historique pour une hausse. Dans cette configuration, la décision dépendrait davantage des données interréunions que des orientations futures.

Dans les marchés de la crypto et plus largement, le Bitcoin a chuté à environ 78 700 après les remarques de Warsh, ayant augmenté d'environ 9 % au cours de la semaine alors que les attentes de hausse des taux évoluaient. Ce mouvement est survenu parallèlement à des rendements à long terme plus faibles et un dollar plus faible, soutenus par des dynamiques plus larges des bons du Trésor et des matières premières, y compris le brut Brent se négociant en dessous de 90 $ dans le cadre d'un accord affectant le détroit d'Ormuz. Les ETF Bitcoin au comptant ont également connu des entrées substantielles, avec environ 2,8 milliards de dollars entrant sur huit sessions consécutives.

Les données on-chain de Glassnode indiquent qu'environ 8 % de l'offre de Bitcoin se situe entre 80 000 $ et 82 000 $, et la moyenne mobile sur 50 semaines se situe près de 81 081 $, soulignant si la demande au comptant pourrait absorber l'offre excédentaire à court terme ou si l'élan des ETF pourrait d'abord s'inverser.

La conclusion générale est qu'une impression de paies faibles pourrait renforcer un contexte de rendements plus bas, tandis qu'une impression de paies fortes associée à une inflation persistante maintiendrait la position hawkish reflétée dans les commentaires de Warsh et le réajustement du marché.