De Federal Reserve staat op het punt om haar beleidsbeslissing om 14:00 uur ET bekend te maken, gevolgd door een persconferentie van voorzitter Kevin Warsh ongeveer 30 minuten later. Marktbased maatregelen impliceren ongeveer 90% kans op een verhoging van 25 basispunten, waardoor de doelrange wordt verhoogd naar 3,75%–4,00%. Een Reuters-enquête onder 101 economen toonde aan dat 86 deze verhoging verwachten.
De onenigheid draait om de implicaties in plaats van de daad zelf. Bank of America is de meest hawkish onder de grote kredietverstrekkers en signaleert 75 basispunten verhogingen. Drie instellingen projecteren twee verhogingen dit jaar, waarbij JPMorgan, Morgan Stanley, HSBC en Barclays allemaal rekenen op 25 basispunten in september en december. Morgan Stanley wijst op een langzamere desinflatie, vraag gedreven door AI, een tweede golf van energieprijs effecten, en de noodzaak om de beleidscredibiliteit te behouden.
Barclays had eerder geen verandering dit jaar geprojecteerd en heeft zijn visie aangepast na Warsh’s toespraak in Jackson Hole, in de weken voordat inflatiegegevens de zaak voor verkrapping bevestigden. Bank of America zit het verst van de anderen, en voorziet renteverhogingen in september, oktober en december voor een totaal van 75 basispunten, met het argument dat de geloofwaardigheid zou worden geschaad als de Fed op de rem blijft staan terwijl de markten verhogingen hebben ingeprijsd en langetermijnrendementen hoger zouden kunnen worden.
Goldman Sachs en Citigroup kaderen de beslissing als kalibratie in plaats van het begin van een verkrappingscyclus. Goldman verwacht een verhoging zonder duidelijke signalen van voortgezette verkrapping, waarbij Warsh waarschijnlijk de nadruk legt op gegevensafhankelijkheid; het bedrijf verwacht nog steeds een renteverlaging eenmaal in september en december 2027. Citi verwacht een pauze na deze verhoging, met renteverlagingen die hervatten in juni 2027, en anticipeert op een grotendeels unanieme stemming of hooguit twee dissenters; Warsh kan de actie beschrijven als kalibratie in plaats van het begin van een cyclus.
BlackRock-strateeg Gargi Pal Chaudhuri vertegenwoordigt de minderheidsvisie dat het beleid moet worden vastgehouden. Ze stelt dat de onderliggende inflatie afkoelt en dat de Fed de beleidsrente in de range van 3,50%–3,75% moet houden. Als er een verhoging plaatsvindt, zegt ze dat investeerders zich moeten concentreren op hoe Warsh de drempel voor de volgende stap uitlegt en of hogere olieprijzen het beleidsresponsmechanisme hebben veranderd. De energie-shock blijft een vraag zowel inflatoir als contractief, en de omgang met aanbodgedreven inflatie zal invloed hebben op of dit een cyclus wordt.
Risk Dimensions CIO Mark Connors beschreef een andere verhoging als het gebruik van een vork om inflatie te balanceren. JPMorgan heeft drie marktscenario's gemodelleerd. Een standaard verhoging met gematigde hawkish bewoording zou de S&P 500 met ongeveer 0,25% tot 1% verhogen. Een onverwachte pauze zou de langetermijninflatieverwachtingen en staatsobligaties hoger kunnen duwen, met de S&P die ongeveer 1,25% tot 1,75% zou dalen. Als Warsh hogere tarieven signaleert naar een aanzienlijk hoger niveau, kan de S&P met 1% tot 2% dalen. De negatieve uitkomsten zijn over het algemeen groter dan de positieve, en een pauze is vaak de minst hawkish uitkomst waar de markt bang voor is.
De dot plot blijft centraal staan in de discussie. De meeste instellingen verwachten een verhoging van 25 basispunten, maar de discussie is of het een onafhankelijke aanpassing of het begin van een nieuwe cyclus weerspiegelt. In dit licht kunnen de dot plot, stemresultaten en opmerkingen van Warsh meer gewicht hebben dan de directe renteverhoging. Brookings senior fellow Robin Brooks waarschuwde dat markten geen perfecte overeenkomst met ingeprijsde verhogingen moeten verwachten, wat suggereert dat de persconferentie teleurstellend kan zijn en dat de dollar zou kunnen verzwakken terwijl langetermijnrendementen stijgen.
Warsh’s standpunt wordt gecompliceerd door zijn afwijzing van vooruitlopende richtlijnen in Jackson Hole, wat een rechtlijnig mechanisme verwijdert om het pad aan te passen dat markten hebben ingeprijsd. Projecties worden het signaal in plaats van expliciete beleidsrichtlijnen, wat de uitkomst kan bepalen afhankelijk van hoe het wordt geïnterpreteerd. Citi’s oproep voor een bijna unanieme stemming is ook belangrijk, aangezien de afwezigheid van dissenters de boodschap van de dot plot zou versterken.
Aan de crypto-zijde handelde Bitcoin net boven de 76.000 dollar nadat de Clarity Act niet door de Senaat was gekomen met 49–50. Talos registreerde een netto koopneiging van 28% naar stablecoins voorafgaand aan de vergadering, tegenover een gemiddelde verkoopneiging van 8% rond eerdere FOMC-evenementen. Spot Bitcoin ETF's registreerden ongeveer 450 miljoen dollar aan uitstromen op dinsdag, met meer dan 570 miljoen aan gefinancierde futures die werden geliquideerd. De correlaties van Bitcoin zijn volatieler geworden, wat het lezen van marktreacties compliceert. Gegevens tonen aan dat de kortetermijnlink met de S&P 500 op 0,43 staat, tegenover 0,75 eerder, en de Dollar Index op +0,08 tegen -0,54 over 30 dagen. Als gevolg hiervan vertalen de aandelen-scenario's van JPMorgan zich in Bitcoin-bewegingen die minder dan gebruikelijk zijn.
