Bloombergs ekonom Anna Wong noterar att nästa veckas rapport om icke-jordbruksjobb kan bli svagare än förväntat, och potentiellt till och med visa negativ löneutveckling. Hon betonar att det inte finns något modernt prejudikat för en räntehöjning från Federal Reserve efter två på varandra följande negativa löneavläsningar.

Argumentet ställer upp en direkt kontrast till kommentarer från ordförande Kevin Warsh vid Jackson Hole, som beskrev arbetsmarknaden som förenlig med full sysselsättning, och pekade på en arbetslöshetsnivå på 4,1% och genomsnittliga arbetslöshetsansökningar under fyra veckor nära de lägsta nivåerna som setts på årtionden.

Warsh motstod att förhandsåta sig en policyväg, och insisterade på att han styrs av disciplin snarare än ett fast beslut eller en formell reaktionsfunktion.

Marknadsreaktionen återspeglade den datadrivna förändringen: oddsen för en räntehöjning i september ökade, med CME FedWatch som visade ungefär 42% odds jämfört med cirka 35% tidigare; vissa intradagmått visade en svängning från runt 30% till nära 50%.

Omprissättningen drevs mer av inflationssignaler och finansiella förhållanden än av löner. Indexet för personliga konsumtionsutgifter ligger på 3,7% på en 12-månadersbasis, medan sexmånaderstakten ligger runt 4,1%. Warsh hävdade att svagare nyliga siffror inte bevisar att den underliggande trenden har förbättrats meningsfullt, och han ifrågasatte om de finansiella förhållandena verkligen är restriktiva.

Wong lägger till en motverkande variabel: en negativ löneavläsning före septembermötet skulle sätta hökaktiga inflationsoro mot en sysselsättningssignal som inte har något historiskt prejudikat för en höjning. I detta upplägg skulle beslutet mer hänga på datan mellan mötena än på framåtriktad vägledning.

På kryptovaluta- och bredare marknader föll Bitcoin till cirka 78 700 efter Warshs kommentarer, efter att ha stigit med ungefär 9% under veckan när förväntningarna på räntehöjningar förändrades. Rörelsen kom tillsammans med svagare långsiktiga avkastningar och en svagare dollar, stödd av bredare statsobligations- och råvarudynamik, inklusive Brent råolja som handlas under $90 i samband med ett avtal som påverkar Hormuzsundet. Spot Bitcoin ETF:er såg också betydande inflöden, med cirka 2,8 miljarder dollar som kom in över åtta på varandra följande sessioner.

On-chain-data från Glassnode indikerar att ungefär 8% av Bitcoins utbud ligger mellan $80 000 och $82 000, och det 50-veckors glidande medelvärdet ligger nära $81 081, vilket understryker huruvida spotefterfrågan kan absorbera kortsiktig överliggande tillgång eller om ETF-momentumet kan vända först.

Den övergripande slutsatsen är att en svag löneavläsning kan förstärka en lägre avkastningsbakgrund, medan en stark löneavläsning i kombination med ihållande inflation skulle upprätthålla den hökaktiga hållning som återspeglas i Warshs kommentarer och marknadens omprissättning.